يتوقع محللون ماليون من مؤسسات كبرى مثل «بنك أوف أميركا» و«جيه بي مورغان» و«بانكو بيلباو فيزكايا أرجنتاريا» أن يشهد عام 2025 تقلبات أكبر في الأسواق المالية، على الرغم من التوقعات العامة بهدوء نسبي. ويأتي هذا القلق وسط حالة من عدم اليقين بشأن السياسات الجمركية والضريبية التي قد يتبناها الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب، وهو ما قد يسبب اضطرابات مماثلة لتلك التي حدثت في أغسطس 2024.
يتوقع المحللون أن يستمر تدفق استراتيجيات بيع الخيارات في تهدئة التقلبات في الأسواق، حيث يشير «جيه بي مورغان» إلى أن مؤشر الخوف Cboe Volatility Index (VIX)، الذي يقيس توقعات السوق للتقلبات المستقبلية، سيبلغ في المتوسط نحو 16 نقطة خلال 2025، مقارنة ب 15.5 نقطة في عام 2024.
الضبابية المتزايدة
وتُعرف عملية بيع الخيارات بأنها استراتيجية مالية يبيع من خلالها المستثمرون عقود الخيارات مقابل عائد مادي (قسط التأمين). ويحقق البائعون ربحاً إذا لم تتغير أسعار الأصول الأساسية بشكل كبير، لكن في حالة حدوث تقلبات كبيرة، قد يتعرض البائعون لخسائر فادحة.
وهذه الاستراتيجية تُستخدم غالباً في الأسواق ذات التقلبات المنخفضة.
ورغم دور بيع الخيارات في تهدئة التقلبات، فإن محللي «بانكو بيلباو فيزكايا أرجنتاريا» يحذرون من عوامل متعددة قد تعكس هذا الاتجاه، أبرزها: الضبابية المتزايدة بشأن السياسات الجمركية الأمريكية، والتوترات الجيوسياسية المتصاعدة، والتركيز المفرط على عدد قليل من الأسهم الرئيسية، وضعف سوق العمل.
وكتب ميشاليس أونيسيفورو، الاستراتيجي في البنك بمذكرة للعملاء: «النمو المستمر إلى جانب تزايد شعبية استراتيجيات بيع التقلبات قد يدعمان بيئة ذات تقلبات منخفضة هيكلياً في كل من أوروبا والولايات المتحدة. ومع ذلك، تشير عدة عوامل إلى احتمال زيادة مستويات التقلب بشكل عام في عام 2025».
صدمات كبيرة
ويرى بنك أوف أميركا أن السوق سيتسم بفترات هدوء طويلة يعقبها «صدمات كبيرة مفاجئة»، وهي تقلبات حادة وكبيرة تحدث بشكل غير متوقع. وتوقع البنك أن يتضاعف عدد الصدمات السوقية في مؤشر «أس أند بي 500» بمقدار خمسة أضعاف مقارنة بال 80 عاماً السابقة، ما يشير إلى احتمال وقوع صدمة كبرى في الأسواق قريباً.
كما أشار بنك أوف أمريكا إلى أن التقلبات الشديدة التي شوهدت في أكبر أسهم مؤشر «أس أند بي 500» في عام 2024 وصلت إلى مستويات قصوى لم تشهدها الأسواق منذ أكثر من 30 عاماً، ولا توجد إشارات على انحسارها إذا استمر الازدهار في قطاع الذكاء الاصطناعي.
بيع الخيارات
وقال «جيه بي مورغان»: إن العوامل التقنية، مثل استراتيجيات بيع الخيارات، تقيد حالياً التقلبات. لكن، وفقاً للمؤشرات الاقتصادية الكلية، يُتوقع ارتفاع التقلبات، حيث تشير البيانات إلى أن المستوى العادل ل «مؤشر الخوف» يجب أن يكون في حدود 19 نقطة في المتوسط. وقال بيير دي ساب، الشريك ورئيس قسم الاستثمارات في شركة «دومينيس آند كو»: «من المرجح أن يكون نظام التقلبات المنخفض الحالي مؤقتاً، حيث استوعب المستثمرون بالفعل جميع الأخبار الإيجابية المتعلقة بسياسات ترامب المقبلة، لكنهم تجاهلوا آثارها السلبية المحتملة».
وأضاف: «أتوقع في عام 2025 ارتفاعاً ضعيفاً للأسواق وزيادة في مخاطر الاضطرابات الحادة، بسبب الأساليب غير التقليدية التي يتبعها ترامب، مقارنة بما شهدناه في 2024 أو 2017».
وتوصي شركة «يو بي إس» المستثمرين بالاستعداد لارتفاع محتمل في التقلبات خلال النصف الأول من 2025، مشيرةً إلى أن تقلبات الأسهم قد ترتفع مع تراجع تقلبات السندات إذا اختارت الاحتياطي الفيدرالي نهجاً أكثر مرونة.